曹德旺胞妹港交所敲钟 锂电“后发者”能否挑战龙头情势？

　　港股能源电板板块迎来新玩家，掌舵东说念主背靠“玻璃财主”曹德旺家眷的浑结实力。

　　4月14日，正力新能（3677.HK）在港交所主板上市，中金公司、招银海外担任联席保荐东说念主。

　　此前公共发售恶果骄傲，其公建树售约1.215亿股股份，其中香港公建树售占10%，海外发售占90%。每股最终订价为8.27港元，净筹资金近10亿港元。

　　上市首日，该股进展慎重，早盘高开2.3%，全天报收8.39港元/股，微涨1.45%。最新市值210亿港元。

　　据公开费力，正力新能首创东说念主曹芳为福耀集团董事长曹德旺胞妹，曾掌舵福耀玻璃销售及科罚业务。

　　公司另一位勾搭首创东说念主、总司理陈继程相似出自“福耀系”，曾在福耀玻璃担任董事兼副总司理，于2016年4月26日离职。尔后，两东说念主共同“二次创业”，切入能源电板赛说念，并专注于能源电板居品、储能电板居品及航空电板居品的研发、坐褥及销售。

　　“得益于中枢科罚层于汽车零部件行业的教授，具有对汽车行业的洞见，咱们围绕主机厂客户对居品安全、质地、性能和成本的概述需求，建树多元电动汽车电板居品矩阵，从而在电板行业的多个场景拓展与快速的技艺迭代中处于故意地位。”正力新能在招股书中称。

　　能源电板行业的头部聚集度较高。动作能源电板的新晋玩家，正力新能市集份额并不高，其主要通过深度绑定一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等龙头企业中枢车型的电板居品供应，来收尾其市集份额的攀升。

　　这也导致其大客户聚集度奇高。2021年到2024年，公司来自五大客户的销售收入辩认占各期间总收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.7%。

　　值得关怀的是，大客户的高聚集度，为其带来订单暴减和现款流风险。

　　2022年11月，正力新能住手向威马汽车录用用于BEV（纯电动汽车）的三元锂电板居品。同期，威马汽车事件使正力新能的三元锂电板销量暴减，从2022年的2.9GWh镌汰至2023年的1.5GWh，三元锂电板销售收入从2022年的26.29亿元减少至2023年的14.48亿元。

　　从筹画进展来看，正力新能刚刚收尾扭亏。

　　数据骄傲，2021年、2022年和2023年，正力新能辩认耗费4.02亿元、17.20亿元和5.90亿元，三年统统耗费27.12亿元。2024年扭亏，收尾净利达9101万元，法例了连结三年的耗费。

　　尽管刚刚扭亏，但正力新能的产能扩展探讨却十分激进。公司刻下产能唯一25.5GWh，不外声称到2026年意见是收尾产能翻倍达50.5GWh。

　　此番正力新能通过IPO募资的约9.275亿港元中，就有80%用于扩产，以匹配订单需求。

　　激进的扩产探讨意味着老本参加，而在锂电举座产能多余确当下，或将是一项千里重职责。

　　已往几年，能源电板受到原材料价钱剧烈波动和市集供需链接错配等身分抓续颤动。由于客户依赖和账款回收风险，能源电板企业的财务健康度多半欠安。这也驱使能源电板企业为搪塞快速发展的市集，积极探寻突破与发展旅途。

　　在这机遇与风险并存的复杂步地下，正力新能也试图作出窜改。

　　除了寻求通过老本市集得到支抓，正力新能显露，其正在电动航空、储能、下一代电板技艺（如固态、大圆柱、钠离子）等鸿沟进行前瞻性和多元化的技艺研发与布局。

　　跟着港股IPO的放开，新能源企业正集体奔赴港股扎堆上市。正力新能的上市是继中鼎新航（3931.HK）和瑞浦兰钧（6666.HK）之后，第三家登陆港股的排行前十的能源电板公司。

　　与此同期，宁德期间（300750.SZ）和储能电板头部海辰储能也正冲刺港交所上市。就在4月10日，宁德期间认真获批在香港联交所上市。

　　动作能源电板行业“后发者”的正力新能，正借助老本力量成为龙头企业的挑战者，但其高成长性并存的是高风险性。

　　该公司此番刊行价对应市值约208亿港元，权贵低于宁德期间的估值，与二线厂商瑞浦兰钧225亿港元市值基本抓平，略低于中鼎新航285亿港元的市值。

　　但在券商看来，正力新能的估值仍有所溢价。举例国元海外的研报就给出了“审慎申购”的提议。

　　动作对比，同属于港股能源电板板块的中鼎新航、瑞浦兰钧、天能能源，2024年PS辩认在1.1倍、1.26倍和0.09倍。由于近期市值毁伤，宁德期间的PS也曾大跌至2.66倍。而此番上市，正力新能绝顶于2024年3.8倍PS，处于行业较高位置。

　　值得关怀的是，在正力新能的推进组成中，老本力量相配多元。

　　正力新能的实控东说念主为曹芳、陈继程，两东说念主共同领有正力新能已刊行股本总数的64.6%。曹德旺全资领有的三益发展有限公司，通过旗下公司，抓有正力新能约2.52%的股份。

　　正力新能的上市亦然一场老本盛宴。福建省属国有金融机构华福证券旗下的创投平台、常熟市财政局旗下平台等多地国资入局。公司还当令引入了江苏国企混改基金、苏州高端装备基金等基石投资者，这王人为公司上市后提供了短期价钱撑抓。

　　上市之前，公司的勾搭首创东说念主也曾享用了一番老本盛宴。2022年7月至2024年7月，正力新能履历了2轮融资和1次股权转让。曹芳、陈继程在短短两年时期，通过股权套现就成绩了不少的现款流。

　　正力新能的港股上市，折射出能源电板行业加快老本化进度中的多维博弈，但跟着宁德期间等巨头加快港股布局、二线厂商估值抓续承压的布景下，正力新能能否从中解围，冲破“高估值低市值”的行业魔咒也值得熟谙。

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职责裁剪：何松琳